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【华泰交运沈晓峰团队】交通运输: 铁路货运量是个好指标吗?
作者: 发布日期:2018-10-17

发布时间:2018年10月8日

研究员:沈晓峰(S0570516110001)、林霞颖(S0570518090003)


核心观点

“公转铁”弱化铁路货运量与经济基本面的关联性

铁路货运量常用于宏观经济分析,反映经济的真实状况。克强指数由铁路货运量增量、工业用电量增量、银行贷款增量构成。当下,我们注意到,中国货运结构正在发生变革,随着“公转铁”政策持续推进,大宗商品公路运输将逐步转为铁路运输。我们认为,铁路货运量与经济基本面的关联性正在弱化,铁路与公路货物周转量之和或许是反映经济情况更好的指标。


货运结构调整使铁路受益、公路减损

近期,“公转铁”政策密集出台。6月,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》;7月,铁总公布《2018-2020年货运增量行动方案》细节。据行动方案,到2020年,全国铁路货运量计划达到47.9亿吨,较2017年增长30%,复合增速约9.14%。因运输结构变革,我们认为,未来铁路货运量增速不仅反映经济的波动,也将反映铁路运输比重的提升,这个指标与经济基本面的关联性将减弱。特别是在“公转铁”重点实施区域,京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原,铁路货运量增速与经济增速的关联性将大幅降低。


综合考虑铁路与公路货物周转量增速,或许能更好地反映经济基本面

铁路运输主要形式为站到站,运量大、集约性强,但两端门到站、站到门的运输主要通过汽运进行短途接驳。这意味着,铁路货运量增长,也可能使公路货运量提高。因此,在“公转铁”背景下,公路货运量也不能准确反映经济基本面。我们认为,铁路和公路货物周转量之和,能够更好地反映实际运输工作量,消除货运结构调整带来的口径影响。公路和铁路是我国内陆运输的支柱,在2017年二者共承担着47.8%的货物周转量(含远洋),具有广泛地代表性。


公路治超助推铁路货运量增长,目前同比口径影响已消除

公路整治汽车超载问题,使公路运输成本上升,部分货物回流铁路。交通部自2016年9月21日开展对货车非法改装和超限超载治理行动。目前,公路治超步入常态化运行,目前同比口径影响已消除。但值得注意的是,受益于公路治超,2017年铁路货运量同比增速(约10.7%)、高速公路货车流量同比增速(约16.4%)相对较高,因治超带来结构变化,2018年的铁路和高速公路货运增速数据不具备可比性。2018年1-8月,铁路货运量、货物周转量分别同比增长7.7%、6.2%;高速公路货车流量同比增长9.5%。


环渤海港口禁止煤炭汽运集疏港,同比口径仍有影响

出于环保治理压力,环渤海湾港口在2017年陆续禁止煤炭汽运集疏港。因港口限制汽运煤政策的实施时点在2017年4月和9月,2018年同比口径受影响,表现为铁路货运量和货物周转量受益、公路货运量和货物周转量减损。我们认为,应用公路与铁路货物周转量之和,作为判断2018年经济运行情况的指标更为合适。


风险提示:“公转铁”实施力度可能低于预期、公路货运统计口径可能调整。



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研究员简介

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